Bien que l’histoire des investissements en capital-investissement modernes remonte au début du siècle dernier, ils n’ont pas vraiment pris de l’importance avant les années 1970. C’est à peu près au moment où la technologie aux États-Unis a reçu un coup de pouce bien nécessaire du capital-risque. De nombreuses entreprises naissantes et en difficulté ont pu lever des fonds auprès de sources privées plutôt que d’aller sur le marché public. Certains des grands noms que nous connaissons aujourd’hui – Apple, par exemple – ont pu mettre leur nom sur la carte en raison des fonds qu’ils ont reçus du capital-investissement.

Même si ces fonds promettent aux investisseurs de gros rendements, ils peuvent ne pas être facilement disponibles pour l’investisseur moyen. Les entreprises exigent généralement un investissement minimum de 200 000 $ ou plus, ce qui signifie que le capital-investissement est destiné aux investisseurs institutionnels ou à ceux qui ont beaucoup d’argent à leur disposition.

Si cela vous arrive et que vous êtes en mesure de faire cette exigence minimale initiale, vous avez effacé la première obstacle. Mais avant de faire cet investissement dans un fonds de capital-investissement, vous devez avoir une bonne compréhension de ces fonds & # 39; structures typiques.

Points clés à retenir

  • Les fonds de capital-investissement sont des fonds à capital fixe non répertoriés sur les échanges publics.
  • Leurs honoraires comprennent à la fois des frais de gestion et de performance.
  • Les partenaires des fonds de capital-investissement sont appelés associés commandités et investisseurs ou commanditaires.
  • La convention de société en commandite décrit le niveau de risque que chaque partie prend avec le durée du fonds.
  • Les commanditaires sont entièrement responsables montant d’argent qu’ils investissent, tandis que les commandités sont entièrement responsables du marché.

Principes de base des fonds de capital-investissement

Les fonds de capital-investissement sont les fonds à capital fixe qui sont considérés comme une classe d’investissement alternative. Parce qu’ils sont privés, leur capital n’est pas coté en bourse. Ces fonds permettent aux particuliers fortunés et à une variété d’institutions d’investir directement dans des sociétés et d’acquérir des titres de participation.

Fonds peut envisager d’acheter des participations dans des entreprises privées ou des entreprises publiques dans le but de retirer ces dernières des bourses publiques pour les racheter. Après un certain laps de temps, le fonds de capital-investissement cède généralement ses avoirs par le biais d’un certain nombre d’options, notamment les premiers appels publics à l’épargne (IPO) ou les ventes à d’autres sociétés de capital-investissement.

Contrairement aux fonds publics, le capital des fonds de capital-investissement n’est pas disponible en bourse.

Bien que les investissements minimaux varient pour chaque fonds, la structure des fonds de capital-investissement suit historiquement un cadre similaire qui comprend des catégories de partenaires de fonds, des frais de gestion, des horizons d’investissement et d’autres facteurs clés définis dans une convention de société en commandite (LPA).

Pour la plupart, les fonds de capital-investissement ont été réglementés beaucoup moins tha n d’autres actifs sur le marché. En effet, les investisseurs fortunés sont considérés comme mieux équipés pour supporter les pertes que les investisseurs moyens. Mais à la suite de la crise financière, le gouvernement a examiné le capital-investissement avec beaucoup plus d’attention que jamais.

Frais

Si vous êtes familier avec la structure des frais d’un hedge fund, vous le remarquerez & # 39; s très similaire à celle du fonds de private equity. Il facture à la fois des frais de gestion et de performance.

Les frais de gestion représentent environ 2% du capital engagé pour investir dans le fonds. Ainsi, un fonds dont l’actif sous gestion (AUM) s’élève à 1 milliard de dollars facture des frais de gestion de 20 millions de dollars. Ces frais couvrent les frais de fonctionnement et d’administration du fonds tels que les salaires, les frais de transaction, essentiellement tout ce qui est nécessaire pour gérer le fonds. Comme pour tout fonds, les frais de gestion sont facturés même s’ils ne génèrent pas de rendement positif.

La commission de performance, en revanche, est un pourcentage des bénéfices générés par le fonds qui sont répercutés au commandité (GP). Ces frais, qui peuvent atteindre 20%, sont normalement conditionnés à un rendement positif du fonds. La justification des commissions de performance est qu’elles contribuent à mettre en ligne les intérêts des investisseurs et du gestionnaire de fonds. Si le gestionnaire de fonds est en mesure de le faire avec succès, il est en mesure de justifier sa commission de performance.

Partenaires et responsabilités

Les fonds de private equity peuvent s’engager dans le cadre de rachats par emprunt (LBO), de dette mezzanine, de prêts de placement privé, de dette en difficulté ou de servir dans le portefeuille d’un fonds de fonds. Bien qu’il existe de nombreuses opportunités différentes pour les investisseurs, ces fonds sont le plus souvent conçus comme des sociétés en commandite.

Ceux qui veulent mieux comprendre la structure d’un fonds de capital-investissement devraient reconnaître deux classifications participation au financement. Tout d’abord, les partenaires du fonds de capital-investissement sont appelés associés commandités. Dans la structure de chaque fonds, les GP ont le droit de gérer le fonds de private equity et de choisir les investissements qu’ils incluront dans ses portefeuilles. Les GP sont également responsables de la réalisation des engagements de capital des investisseurs connus sous le nom de commanditaires (LP). Cette catégorie d’investisseurs comprend généralement les institutions – fonds de pension, fonds de dotation universitaires, compagnies d’assurance – et les particuliers fortunés.

Les commanditaires n’ont aucune influence sur l’investissement les décisions. Au moment où le capital est levé, les investissements exacts inclus dans le fonds sont inconnus. Cependant, les LP peuvent décider de ne fournir aucun investissement supplémentaire au fonds s’ils ne sont pas satisfaits du fonds ou du gestionnaire de portefeuille.

Contrat de société en commandite

Lorsqu’un fonds lève des fonds, les investisseurs institutionnels et individuels acceptent les conditions d’investissement spécifiques présentées dans une convention de société en commandite. Ce qui sépare chaque classification des partenaires dans cet accord, c’est le risque pour chacun. Les LP sont responsables jusqu’à concurrence du montant total qu’ils investissent dans le fonds. Cependant, les GP sont entièrement responsables vis-à-vis du marché, ce qui signifie que si le fonds perd tout et que son compte devient négatif, les GP sont responsables de toutes les dettes ou obligations du fonds.

L’APL décrit également une mesure importante du cycle de vie connue sous le nom de «Durée du Fonds». Les fonds PE ont traditionnellement une durée finie de 10 ans, composée de cinq étapes différentes:

  • L’organisation et la formation.
  • La période de collecte de fonds. Cette période dure généralement deux ans.
  • La période de trois ans de recherche et investissement.
  • La période de gestion du portefeuille.
  • Jusqu’à sept ans de sortie des investissements existants via les introductions en bourse, secondaires marchés ou ventes commerciales.

Les fonds de private equity quittent généralement chaque transaction dans un délai limité en raison de la structure d’incitation et d’un GP & # 39; s désir possible de lever un nouveau fonds. Cependant, ce délai peut être affecté par des conditions de marché négatives, telles que des périodes où diverses options de sortie, telles que les introductions en bourse, peuvent ne pas attirer le capital souhaité pour vendre une entreprise.

Les sorties de capital-investissement notables incluent l’introduction en bourse de Blackstone Group & # 39; s (BX) 2013 de Hilton Worldwide Holdings (HLT) qui a procuré aux architectes de l’opération un bénéfice papier de 12 milliards de dollars.

Structure d’investissement et de paiement

Peut-être le plus important les composantes de la LPA d’un fonds sont évidentes: le retour sur investissement et les coûts de faire des affaires avec le fonds. En plus des droits de décision, les GP reçoivent des frais de gestion et un «carry».

L’APL définit traditionnellement les frais de gestion pour les associés commandités du fonds. Il est courant que les fonds de capital-investissement exigent des frais annuels de 2% du capital investi pour payer les salaires fermes, les services de sourcing et juridiques, les coûts de données et de recherche, le marketing et les coûts fixes et variables supplémentaires. Par exemple, si une société de capital-investissement levait un fonds de 500 millions de dollars, elle collecterait 10 millions de dollars chaque année pour payer ses dépenses. Pendant la durée du cycle de financement de 10 ans, la firme PE perçoit 100 millions de dollars en frais, ce qui signifie que 400 millions de dollars sont réellement investis au cours de cette décennie.

Les sociétés de capital-investissement reçoivent également un carry, qui est une commission de performance qui est traditionnellement 20% des bénéfices bruts excédentaires du fonds. Les investisseurs sont généralement disposés à payer ces frais en raison de la capacité du fonds à aider à gérer et à atténuer les problèmes de gouvernance d’entreprise et de gestion susceptibles d’affecter négativement une société ouverte.

Autres considérations

L’APL comprend également des restrictions imposées aux généralistes concernant les types d’investissement qu’ils peuvent être capable d’envisager. Ces restrictions peuvent inclure le type d’industrie, la taille de l’entreprise, les exigences de diversification et l’emplacement des cibles potentielles d’acquisition. En outre, les médecins généralistes ne sont autorisés à affecter un montant spécifique du fonds dans chaque transaction qu’il finance. Selon ces conditions, le fonds doit emprunter le reste de son capital auprès de banques qui peuvent prêter à différents multiples d’un flux de trésorerie, ce qui peut tester la rentabilité des transactions potentielles.

Le la capacité de limiter le financement potentiel à un accord spécifique est importante pour les commanditaires car plusieurs investissements regroupés améliorent la structure d’incitation pour les médecins généralistes. Investir dans plusieurs sociétés présente un risque pour les GP et pourrait réduire le portage potentiel, si une transaction passée ou future sous-performait ou devenait négative.

Pendant ce temps, les LP ne sont pas des droits de veto sur les investissements individuels. Ceci est important car les LP, qui sont plus nombreux que les GP du fonds, s’opposeraient généralement à certains investissements en raison de problèmes de gouvernance, en particulier au début de l’identification et du financement des sociétés. De multiples vetos d’entreprises peuvent réduire les incitations positives créées par le mélange des investissements des fonds.

The Bottom Line

Les sociétés de capital-investissement offrent des opportunités d’investissement uniques aux -investisseurs et investisseurs institutionnels. Mais quiconque souhaite investir dans un fonds PE doit d’abord comprendre sa structure afin qu’il ou elle sache le temps qu’il lui faudra investir, toutes les commissions de gestion et de performance associées et les passifs associés.

En règle générale, les fonds PE ont une durée de 10 ans, nécessitent des frais de gestion annuels de 2% et des frais de performance de 20%, et obligent les LP à: assumer la responsabilité de leur investissement individuel, tandis que les médecins généralistes assument l’entière responsabilité.