La dette se présente sous différentes formes, des cartes de crédit aux prêts en passant par les hypothèques. C’est une partie très importante du monde des affaires et est utilisé par les particuliers et les entreprises. Les gens peuvent utiliser la dette pour acheter des maisons et des voitures ou pour effectuer des achats quotidiens sans avoir à les payer immédiatement. De même, les entreprises peuvent emprunter de l’argent auprès de prêteurs pour financer leurs entreprises, mener des recherches et développements (R&D) indispensables, ou même pour leurs plans d’expansion. Cela comprend la réalisation d’acquisitions. Celles-ci sont appelées opérations de rachat à effet de levier (LBO). Lisez la suite pour en savoir plus sur les LBO et les rachats les plus célèbres de l’histoire des affaires.

Points clés à retenir

  • Le rachat à effet de levier fait référence à l’utilisation d’argent emprunté pour financer l’acquisition d’une autre société.
  • Le LBO a pour but de permettre aux entreprises de réaliser de grosses acquisitions sans engager beaucoup d’investissement en capital.
  • Les trois premiers LBO de l’histoire sont ceux impliquant Energy Future Holdings, Hilton Hotel et Clear Channel.

Qu’est-ce qu’un rachat à effet de levier?

Le terme rachat à effet de levier fait référence à l’utilisation de fonds empruntés pour financer l’acquisition d’une autre société. En termes simples, une entreprise qui contracte plus de dettes pour financer le coût d’acquisition d’une autre entreprise devrait subir un rachat par emprunt. Les rachats à effet de levier utilisent les actifs de la société ciblée en garantie, ainsi que ceux de la société absorbante, pour garantir le crédit nécessaire à l’achat de la société.

Les LBO sont également connus comme des prises de contrôle hostiles, car la direction de l’entreprise ciblée peut ne pas vouloir que l’accord soit conclu. Les rachats avec effet de levier ont tendance à se produire lorsque les taux d’intérêt sont bas, ce qui réduit le coût d’emprunt et lorsqu’une industrie ou une entreprise donnée est sous-performante et sous-évaluée.

La plupart des LBO ont lieu lorsque les taux d’intérêt sont bas , réduisant ainsi le coût d’emprunt.

L’objectif des rachats à effet de levier est de réaliser une acquisition importante sans engager beaucoup d’investissement en capital. Le résultat souhaité de la fusion des deux sociétés est la création d’une entité plus forte et plus rentable qui maximise mieux la valeur actionnariale. Les LBO peuvent être effectués pour aider une entreprise publique à passer à une entreprise privée, à vendre un segment d’une entreprise ou à transférer un bien privé d’une entité à une autre.

1. Energy Future Holdings

À une époque de soi-disant méga-rachats entre 2005 et 2007, le plus important d’entre eux a été l’acquisition de 48 milliards de dollars du plus grand service d’électricité du Texas, alors connu sous le nom de TXU, par un consortium dirigé par Kohlberg Kravis Roberts & Co., Texas Pacific Group (TPG Capital) et Goldman Sachs.

L’accord était basé sur la conviction que la demande croissante d’énergie étirerait l’offre et ferait monter les prix de l’électricité. Peu de temps après la conclusion de l’accord, l’augmentation du forage horizontal ou de la fracturation hydraulique a entraîné la révolution du gaz de schiste aux États-Unis et les prix de l’énergie ont chuté.

La nouvelle société, Energy Future Holdings, a déposé le bilan du chapitre 11 en 2014, se qualifiant comme l’une des 10 plus grandes faillites non financières de l’histoire. Le plus célèbre investisseur américain, Warren Buffett, était même convaincu que l’accord ne pouvait pas manquer et a fini par perdre près de 900 millions de dollars.

2. Hôtel Hilton

Au plus fort de la bulle immobilière en 2007, le groupe Blackstone a acheté Hilton dans le cadre d’un rachat à effet de levier de 26 milliards de dollars. Lorsque l’économie a sombré dans la crise peu après la conclusion de l’accord, il est apparu qu’il n’aurait pas pu choisir un moment pire, surtout lorsque certains de ses partenaires – Bear Stearns et Lehman Brothers – se sont effondrés.

Les choses se sont radicalement retournées lorsque l’entreprise est partie public en 2013, transformant le Hilton en transaction de capital-investissement la plus rentable de tous les temps. Les investisseurs qui ont survécu à la tempête sont devenus légendaires, gagnant 12 milliards de dollars sur ce que de nombreux analystes pensent être le rachat le plus efficace de tous les temps.

En 2018, Blackstone a vendu sa participation dans la chaîne hôtelière. La société de capital-investissement a déchargé 15,8 millions d’actions. Hilton a estimé que la vente générerait 1,32 milliard de dollars.

3. Clear Channel

Le plus grand propriétaire de station de radio du pays a été acquis en 2006 par Bain Capital et Thomas H. Lee Partners pour 27 milliards de dollars. Ce chiffre comprenait un remboursement de 8 millions de dollars de la dette. Dans une affaire qui a mal tourné, les sociétés de capital-investissement impliquées sont allées en justice pour forcer les banques à conclure le plus grand rachat dans l’industrie des médias et du divertissement.

En 2014, la société a changé son nom pour iHeartMedia, Inc. dans le but de refléter sa stratégie en évolution alors que de plus en plus d’auditeurs se connectent et écoutent de la musique via l’application iHeartRadio.

4. Kinder Morgan

La société d’exploitation de pipeline basée à Houston, Kinder Morgan, a accepté une offre de rachat d’un groupe d’investisseurs dirigé par son président et cofondateur, Richard Kinder. Dans une histoire pleine de rebondissements, les actionnaires ont poursuivi, croyant que Kinder avait gardé l’affaire secrète de son propre conseil d’administration. L’accord a été vivement critiqué pour l’abondance des conflits d’intérêts.

Après avoir seulement conseillé l’entreprise auparavant, Goldman Sachs est devenu partie du groupe d’investissement qui a aidé Richard Kinder à conclure la transaction pour acheter sa propre entreprise. La société a été introduite en bourse en 2011 dans le cadre du premier appel public à l’épargne (IPO) américain.

5. RJR Nabisco, Inc.

Des décennies plus tard, l’accord RJR Nabisco de 1989 est toujours le rachat privé à effet de levier le plus emblématique et le plus célèbre de tous les temps. En concluant l’opération évaluée à 31 milliards de dollars, ou 55 milliards de dollars après ajustement pour l’inflation, Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. est crédité d’avoir déclenché l’essor des rachats par emprunt qui a suivi.

L’accord a été si révolutionnaire qu’il a été l’inspiration pour un livre et un film à succès, tous deux intitulés « Barbarians at the Gate ». Alerte spoiler: RJR Nabisco a fini par être démantelé et KKR a juré de ne plus jamais investir autant dans un seul investissement.

6. Freescale Semiconductor, Inc.

Un visage familier à plusieurs des plus grands rachats à effet de levier de l’histoire , le groupe Blackstone faisait partie d’un consortium d’investisseurs qui faisaient partie du rachat de Freescale Semiconductor en 2006 pour 18 milliards de dollars. L’acquisition de l’ancienne propriété Motorola est réputée pour être le plus important rachat par emprunt d’une entreprise technologique de l’histoire.

L’entreprise n’a presque pas survécu après avoir gravement sous-estimé ses dettes, mais est sortie de ses cendres avec une introduction en bourse en 2011.

7. PetSmart, Inc.

À une époque où les rachats par effet de levier sont beaucoup moins courants, l’acquisition de PetSmart pour 9 milliards de dollars en 2014 est remarquable pour être l’un des plus importants rachats par effet de levier depuis 2007.

Un groupe dirigé par la société britannique de rachat BC Partners faisait partie de plusieurs groupes d’investissement intéressés cherchant à améliorer les ventes en retard de l’entreprise. Beaucoup pensaient que PetSmart pourrait facilement améliorer sa part de marché en consacrant plus de ressources à ses plateformes en ligne qui avaient été largement ignorées.

8. Géorgie -Pacific LLC

Célèbre pour la fabrication de gobelets Dixie et de serviettes en papier Brawny, Georgia-Pacific a été rachetée par Koch Industries en 2005 pour un montant de 21 milliards de dollars. David Koch et son frère Charles sont célèbres pour être deux des personnes les plus riches d’Amérique et pour leur importante contribution aux causes conservatrices.

Ensemble, ils ont dirigé la famille conglomérat avec un large éventail de transactions dans tout, de l’énergie, des matières premières, des pâtes et papiers, des produits chimiques, de l’élevage, des valeurs mobilières et des finances. Cet accord est célèbre pour avoir aidé les industries Koch à devenir la plus grande entreprise privée du pays. David Koch a pris sa retraite de l’entreprise en juin 2018 en raison de sa santé défaillante. Il est décédé en août 2019.

9. Harrah’s Entertainment

Ils disent que la maison ne perd jamais, mais l’acquisition en 2006 de Harrah’s, la plus grande société de casino au monde, est célèbre pour contrer cette tendance. Peu de temps après le rachat avec effet de levier de 31 milliards de dollars, le marché du logement s’est effondré et le tourisme s’est effondré.

Après avoir changé son nom à Caesars Entertainment, la société a retiré son dossier d’introduction en bourse en 2010 et a perdu 831 millions de dollars cette année-là. En 2015, le légendaire empire des jeux de hasard a déposé le bilan du chapitre 11.

10. First Data Corporation

En 2007, la société de rachat Kohlberg Kravis Roberts & Co. a acquis le crédit géant du traitement de cartes First Data pour 30 milliards de dollars. L’opération semblait être un désastre peu de temps après sa conclusion en raison de la crise financière, mais First Data s’est accroché et est l’une des seules acquisitions antérieures à la crise de KKR.

En 2015, First Data a commencé un retour en vendant des applications et des services de Big Data aux petites entreprises avant son introduction en bourse officielle. L’histoire de First Data est l’une des rares réussites du boom des acquisitions à effet de levier.