Les contrats dérivés peuvent être divisés en deux familles générales:

1. Allégations éventuelles, par exemple options

2. Créances à terme, qui comprennent les contrats à terme, les contrats à terme et les swaps négociés en bourse

Un swap est un accord entre deux parties visant à échanger des séquences de flux de trésorerie pour une période de temps définie. Habituellement, au moment de la conclusion du contrat, au moins une de ces séries de flux de trésorerie est déterminée par une variable aléatoire ou incertaine, telle qu’un taux d’intérêt, un taux de change, un cours des actions ou un prix des matières premières.

Conceptuellement, on peut voir un échange comme soit un portefeuille de contrats à terme, soit une position longue sur une obligation couplée à une position courte sur une autre obligation. Cet article abordera les deux types de swaps les plus courants et les plus élémentaires: les swaps de taux d’intérêt et de devises.

Points clés à retenir

  • En finance, un swap est un contrat dérivé dans lequel une partie échange ou échange les valeurs ou les flux de trésorerie d’un actif contre un autre.
  • Des deux flux de trésorerie, une valeur est fixe et une est variable et basée sur un prix indiciel, un taux d’intérêt ou un taux de change.
  • Les swaps sont des contrats personnalisés négociés de gré à gré (OTC) ) marché privé, par rapport aux options et contrats à terme négociés sur une bourse publique.
  • Les swaps de taux d’intérêt et de devises sont les deux types de swaps les plus courants et les plus basiques.

Le marché des swaps

Contrairement à la plupart des options et contrats à terme standardisés, les swaps ne sont pas des instruments négociés en bourse. Au lieu de cela, les swaps sont des contrats personnalisés qui sont négociés sur le marché de gré à gré (OTC) entre des parties privées. Les entreprises et les institutions financières dominent le marché des swaps, avec peu (le cas échéant) d’individus participant. Étant donné que les swaps se produisent sur le marché de gré à gré, il existe toujours le risque qu’une contrepartie fasse défaut sur le swap.

Le premier swap de taux d’intérêt a eu lieu entre IBM et la Banque mondiale en 1981. Cependant, malgré leur relative jeunesse, les swaps ont explosé en popularité. En 1987, l’International Swaps and Derivatives Association a indiqué que le marché des swaps avait une valeur notionnelle totale de 865,6 milliards de dollars. À la mi-2006, ce chiffre dépassait 250 billions de dollars, selon la Banque des règlements internationaux. C’est plus de 15 fois la taille du marché américain des actions.

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Credit Default Swaps (CDS)

Swap de taux d’intérêt sur la vanille ordinaire

Le swap le plus courant et le plus simple est un swap de taux d’intérêt « plain vanilla ». Dans le cadre de ce swap, la partie A convient de payer à la partie B un taux d’intérêt fixe prédéterminé sur un principal théorique à des dates précises pour une période de temps spécifiée. Simultanément, la Partie B convient d’effectuer des paiements fondés sur un taux d’intérêt variable à la Partie A sur le même principal notionnel aux mêmes dates spécifiées pour la même période de temps spécifiée. Dans un simple swap vanille, les deux flux de trésorerie sont payés dans la même devise. Les dates de paiement spécifiées sont appelées dates de règlement et les intervalles entre les deux sont appelés périodes de règlement. Les swaps étant des contrats personnalisés, les paiements d’intérêts peuvent être effectués annuellement, trimestriellement, mensuellement ou à tout autre intervalle déterminé par les parties.

Par exemple, le 31 décembre 2006, la société A et la société B conclure un swap de cinq ans avec les termes suivants:

  • La société A paie à la société B un montant égal à 6% par an sur un principal théorique de 20 millions de dollars.
  • La société B paie à la société A un montant égal au LIBOR d’un an + 1% par an sur un notionnel principal de 20 millions de dollars.

LIBOR, ou London Interbank Offer Rate, est le taux d’intérêt te offerts par les banques de Londres sur les dépôts effectués par d’autres banques sur les marchés de l’Eurodollar. Le marché des swaps de taux d’intérêt utilise fréquemment (mais pas toujours) le LIBOR comme base du taux variable. Par souci de simplicité, supposons que les deux parties échangent leurs paiements annuellement le 31 décembre, débutant en 2007 et se terminant en 2011.

À la fin de 2007, la société A paiera à la société B 20 000 000 $ 6%=1 200 000 $. Au 31 décembre 2006, le LIBOR à un an était de 5,33%; par conséquent, la société B paiera à la société A 20 000 000 $ (5,33% + 1%)=1 266 000 $. Dans un swap de taux d’intérêt simple vanille, le taux variable est généralement déterminé au début de la période de règlement. Normalement, les contrats de swap permettent de compenser les paiements entre eux pour éviter des paiements inutiles. Ici, la société B paie 66 000 $ et la société A ne paie rien. À aucun moment, le principal ne change de mains, c’est pourquoi il est appelé un montant «théorique». La figure 1 montre les flux de trésorerie entre les parties, qui se produisent chaque année (dans cet exemple).

Figure 1: Flux de trésorerie pour un swap de taux d’intérêt simple vanille

542 billions de dollars

Le montant notionnel en cours dans le taux d’intérêt de gré à gré sw aps, selon les statistiques les plus récentes.

Échange de devises étrangères Plain Vanilla

Le Le swap de devises à la vanille consiste à échanger des paiements de principal et d’intérêts fixes sur un prêt dans une devise contre des paiements de principal et d’intérêts fixes sur un prêt similaire dans une autre devise. Contrairement à un swap de taux d’intérêt, les parties à un swap de devises échangeront les montants en principal au début et à la fin du swap. Les deux montants de capital spécifiés sont fixés de manière à être approximativement égaux l’un à l’autre, compte tenu du taux de change au moment où le swap est initié.

Par exemple, la société C, une société américaine et la société D, une société européenne, entrez dans un échange de devises de cinq ans pour 50 millions de dollars. Supposons que le taux de change à l’époque soit de 1,25 $ par euro (par exemple, le dollar vaut 0,80 euro). Premièrement, les entreprises échangeront des mandants. Ainsi, la société C paie 50 millions de dollars et la société D paie 40 millions d’euros. Cela satisfait les besoins de chaque entreprise en fonds libellés dans une autre devise (ce qui est la raison du swap).

Figure 2: Flux de trésorerie pour un swap de devises simple vanille, étape 1

Comme pour les swaps de taux d’intérêt, les parties sera en fait net les paiements les uns contre les autres au taux de change alors en vigueur. Si à un an, le taux de change est de 1,40 $ l’euro, le paiement de la société C est égal à 1 960 000 $, et le paiement de la société D serait de 4 125 000 $. Dans la pratique, la société D paierait la différence nette de 2165000 $ (4125000 $ – 1960000 $) à la société C.Ensuite, aux intervalles spécifiés dans l’accord de swap, les parties échangeront les paiements d’intérêts sur leurs montants en capital respectifs. Pour simplifier les choses, disons qu’ils effectuent ces paiements chaque année, à compter d’un an après l’échange du principal. La société C ayant emprunté des euros, elle doit payer des intérêts en euros sur la base d’un taux d’intérêt en euros. De même, la société D, qui a emprunté des dollars, paiera des intérêts en dollars, sur la base d’un taux d’intérêt en dollars. Pour cet exemple, disons que le taux d’intérêt en dollars convenu est de 8,25% et le taux d’intérêt en euros de 3,5%. Ainsi, chaque année, la société C verse 40 000 000 euros 3,50%=1 400 000 euros à la société D. La société D paiera la société 50 000 000 $ CAN 8,25%=4 125 000 $.

Figure 3: Flux de trésorerie pour un swap de devises simple vanille, étape 2

. du paiement final des intérêts), les parties échangent les montants initiaux du principal. Ces principaux paiements ne sont pas affectés par les taux de change à l’époque.

Figure 4: Flux de trésorerie pour un swap de devises simple vanille, étape 3

Qui utiliserait un échange?

Les motivations pour l’utilisation des contrats de swap se divisent en deux catégories de base: les besoins commerciaux et l’avantage comparatif. Les activités commerciales normales de certaines entreprises entraînent certains types d’expositions aux taux d’intérêt ou aux devises que les swaps peuvent atténuer. Par exemple, considérons une banque qui paie un taux d’intérêt variable sur les dépôts (par exemple, les passifs) et gagne un taux d’intérêt fixe sur les prêts (par exemple, les actifs). Cette inadéquation entre l’actif et le passif peut entraîner d’énormes difficultés. La banque pourrait utiliser un swap à rémunération fixe (payer un taux fixe et recevoir un taux variable) pour convertir ses actifs à taux fixe en actifs à taux variable, ce qui correspondrait bien à ses passifs à taux variable.

Certaines entreprises ont un avantage comparatif dans l’acquisition de certains types de financement. Cependant, cet avantage comparatif peut ne pas correspondre au type de financement souhaité. Dans ce cas, l’entreprise peut acquérir le financement pour lequel elle dispose d’un avantage comparatif, puis utiliser un swap pour le convertir au type de financement souhaité.

Par exemple, considérons une entreprise américaine bien connue qui veut d’étendre ses opérations en Europe, où il est moins connu. Elle bénéficiera probablement de conditions de financement plus favorables aux États-Unis. En utilisant un swap de devises, l’entreprise se retrouve avec les euros dont elle a besoin pour financer son expansion.

Pour sortir d’un accord de swap, racheter la contrepartie, saisir un swap compensatoire, vendre le swap à quelqu’un d’autre ou utiliser un swaption.

Sortie d’un accord de swap

Parfois, l’une des parties au swap doit quitter le swap avant la date de résiliation convenue. Cela ressemble à un investisseur qui vend des contrats à terme ou des options négociés en bourse avant l’expiration. Il existe quatre méthodes de base pour ce faire:

1. Racheter la contrepartie: Tout comme une option ou un contrat à terme, un swap a une valeur marchande calculable, donc une partie peut résilier le contrat en payant à l’autre cette valeur marchande. Cependant, ce n’est pas une fonction automatique, donc soit elle doit être spécifiée dans le contrat de swaps à l’avance, soit la partie qui veut sortir doit obtenir le consentement de la contrepartie.

2. Entrez un échange de compensation: Par exemple, la société A de l’exemple de swap de taux d’intérêt ci-dessus pourrait conclure un deuxième swap, cette fois en recevant un taux fixe et en payant un taux variable.

3. Vendez le Swap à quelqu’un d’autre: Les swaps ayant une valeur calculable, une partie peut vendre le contrat à un tiers. Comme pour la stratégie 1, cela nécessite l’autorisation de la contrepartie.

4. Utilisez un Swaption: Un swaption est une option sur un swap. L’achat d’un swaption permettrait à une partie de mettre en place, mais non de conclure, un swap potentiellement compensatoire au moment où elle exécute le swap d’origine. Cela réduirait certains des risques de marché associés à la stratégie 2.