Qu’est-ce qu’une obligation de dette garantie (CDO)?

Un titre de créance garanti (CDO) est un produit financier structuré complexe qui est adossé à un pool de prêts et d’autres actifs et vendu à des investisseurs institutionnels. Un CDO est un type particulier de dérivé car, comme son nom l’indique, sa valeur est dérivée d’un autre actif sous-jacent. Ces actifs deviennent la garantie si le prêt fait défaut.

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Une introduction à l’obligation de garantie garantie (CDO)

Comprendre les obligations liées à la dette garantie

Pour créer un CDO, les banques d’investissement rassemblent des actifs générant des flux de trésorerie – tels que des hypothèques, des obligations et d’autres types de dette – et les reconditionnent en classes distinctes ou en tranches en fonction du niveau de risque de crédit assumé par l’investisseur .

Types de CDO

Ces tranches de titres deviennent les investisseurs finaux t produits: obligations, dont les noms peuvent refléter leurs actifs sous-jacents spécifiques. Par exemple, les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont constitués de prêts hypothécaires et les titres adossés à des actifs (ABS) contiennent des dettes d’entreprise, des prêts automobiles ou des cartes de crédit. Les CDO sont appelés « collatéralisés » car les remboursements promis des actifs sous-jacents sont les collatéraux qui donnent aux CDO leur valeur.

Les autres types de CDO comprennent les obligations sécurisées (CBO) – des obligations de qualité investissement qui sont adossées à un pool de des obligations à rendement inférieur mais à faible notation et des obligations de prêt garanties (CLO) – des titres uniques qui sont adossés à un ensemble de dettes, qui contiennent souvent des prêts aux entreprises avec une faible cote de crédit.

Comment les CDO sont-ils structurés?

Les tranches de CDO sont nommées pour refléter leurs profils de risque; par exemple, la dette senior, la dette mezzanine et la dette junior – illustrées dans l’échantillon ci-dessous avec leurs notations de crédit Standard and Poor’s (S&P). Mais la structure réelle varie en fonction du produit individuel.

A table that shows the elements of a sample CDO, including Debt, Maturity, Rating, Yield, Price, Coupon, and Tranche.

Carla Tardi / Investopedia

Dans le tableau, notez que plus la cote de crédit est élevée, plus le taux du coupon est faible (taux d’intérêt que l’obligation paie annuellement). En cas de défaillance du prêt, les détenteurs d’obligations de rang supérieur sont d’abord payés à partir du pool d’actifs garantis, suivis des détenteurs d’obligations dans les autres tranches en fonction de leur cote de crédit; le crédit le moins bien noté est payé en dernier.

Les tranches seniors sont généralement les plus sûres car elles la première créance sur la garantie. Bien que la dette senior soit généralement mieux notée que les tranches juniors, elle offre des taux de coupon inférieurs. À l’inverse, la dette junior offre des coupons plus élevés (plus d’intérêts) pour compenser leur plus grand risque de défaut; mais parce qu’ils sont plus risqués, ils viennent généralement avec des cotes de crédit inférieures.

Dette de premier rang=cote de crédit plus élevée, mais taux d’intérêt plus bas. Dette junior=cote de crédit inférieure, mais taux d’intérêt plus élevés.

En savoir plus sur la création de CDO

Les titres de créance garantis sont compliqués, et de nombreux professionnels participent à leur création:

  • Les sociétés de valeurs mobilières, qui approuvent la sélection des garanties, structurent les billets en tranches et les vendent aux investisseurs
  • Gestionnaires CDO, qui sélectionnent les garanties et gèrent souvent les portefeuilles CDO
  • Les agences de notation, qui évaluent les CDO et leur attribuer des notes de crédit
  • Garanties financières, qui s’engagent à rembourser aux investisseurs toute perte sur les tranches CDO en échange du paiement des primes
  • Les investisseurs tels que les fonds de pension et les fonds spéculatifs

Points clés à retenir

  • Un titre de créance garanti est un produit de financement structuré complexe soutenu par un ensemble de prêts et d’autres actifs.
  • Celles-ci les actifs sous-jacents servent de garantie si le prêt est en défaut de paiement.
  • Bien que risqués et pas pour tous les investisseurs, les CDO sont un outil viable pour déplacer le risque et libérer du capital.

Un bref historique des CDO

Les premiers CDO ont été construits en 1987 par l’ancienne banque d’investissement, Drexel Burnham Lambert – où Michael Milken , alors appelé le « roi de la jonque », régnait. Les banquiers Drexel ont créé ces premiers CDO en assemblant des portefeuilles d’obligations indésirables, émis par différentes sociétés. En fin de compte, d’autres sociétés de valeurs mobilières ont lancé des CDO contenant d’autres actifs dont les revenus étaient plus prévisibles, tels que les prêts automobiles, les prêts étudiants, les créances sur cartes de crédit et les locations d’avions. Cependant, les CDO sont restés un produit de niche jusqu’en 2003-2004, lorsque le boom immobilier américain a conduit les émetteurs de CDO à se tourner vers les titres adossés à des créances hypothécaires à risque comme nouvelle source de garantie pour les CDO.

Les CDO et la crise financière mondiale

Les titres de créance garantis ont explosé en popularité, les ventes de CDO ayant presque décuplé, passant de 30 milliards de dollars en 2003 à 225 milliards de dollars en 2006. Mais leur implosion ultérieure, déclenchée par la correction du logement aux États-Unis, a vu les CDO devenir l’un des instruments les moins performants. dans l’effondrement des subprimes, qui a commencé en 2007 et a culminé en 2009. L’éclatement de la bulle des CDO a causé des pertes s’élevant à des centaines de milliards de dollars pour certaines des plus grandes institutions de services financiers. Ces pertes ont conduit les banques d’investissement à faire faillite ou à être renflouées via l’intervention du gouvernement et ont contribué à aggraver la crise financière mondiale, la Grande Récession, au cours de cette période.

Malgré leur rôle dans la crise financière, les titres de créance garantis restent un domaine actif de l’investissement en financement structuré. Les CDO et les CDO synthétiques encore plus infâmes sont toujours utilisés, car ils sont en fin de compte un outil pour déplacer le risque et libérer du capital – deux des résultats mêmes que les investisseurs dépendent de Wall Street pour accomplir, et pour lesquels Wall Street a toujours eu un l’appétit.