Le contrôle de la courbe des taux (YCC) consiste à cibler un taux d’intérêt à plus long terme par une banque centrale, puis à acheter ou vendre autant d’obligations que nécessaire pour atteindre cet objectif de taux. Cette approche est radicalement différente de la façon typique de la Réserve fédérale de gérer la croissance économique et l’inflation aux États-Unis, qui consiste à fixer un taux d’intérêt à court terme clé, le taux des fonds fédéraux.

Défenseurs du rendement Le contrôle des courbes, également appelé YCC, fait valoir que, lorsque les taux d’intérêt à court terme approchent de zéro, le maintien des taux à plus long terme peut devenir une alternative politique de plus en plus efficace pour stimuler l’économie. En outre, cette approche pourrait aider à prévenir une récession ou à atténuer l’impact d’une récession. Richard Clarida et Lael Brainard, membres actuels du Conseil des gouverneurs de la Fed , ainsi que les anciens présidents de la Fed, Ben Bernanke et Janet Yellen, ont déclaré que la Fed devrait envisager d’utiliser le contrôle de la courbe des taux. Jerome Powell, l’actuel président de la Fed, a également déclaré qu’il était ouvert à cette option de politique.

Clé À emporter

  • Le contrôle de la courbe de rendement (YCC) par la Fed viserait des niveaux de taux spécifiques à long terme.
  • Il diffère fortement de l’assouplissement quantitatif (QE) dans son approche.
  • YCC peut être nécessaire pour la relance économique car les taux à court terme sont proches de zéro.
  • Les anciens présidents de la Fed Bernanke et Yellen soutiennent l’utilisation de YC C.

Différences entre YCC et QE

Par le biais de l’assouplissement quantitatif (QE) destiné à lutter contre la crise financière de 2008 et la Grande Récession, la Fed a injecté des liquidités dans le grâce à des achats massifs d’obligations sur le marché libre. Cela a fait grimper le prix des obligations, réduisant ainsi les taux d’intérêt à long terme et les coûts d’emprunt.

Cependant, pendant la crise financière, la Fed n’a pas cherché à fixer un taux d’intérêt spécifique à long terme. En revanche, sous contrôle de la courbe des taux, la Fed fixerait un objectif de taux d’intérêt spécifique à long terme et achèterait autant d’obligations que nécessaire pour l’atteindre. YCC fixerait un prix spécifique pour les obligations en fonction de leur rendement.

Exemples de programmes YCC

pendant la guerre mondiale II, des emprunts massifs du gouvernement fédéral américain étaient nécessaires pour financer l’effort de guerre. Cependant, cela menaçait de faire grimper les taux d’intérêt, rendant cette dette de plus en plus lourde à rembourser. En réponse, de 1942 à environ 1947, la Fed a réussi à maintenir les coûts d’emprunt du gouvernement à un niveau bas en achetant des obligations d’État qui rapportaient plus que certains taux cibles. Le gouvernement a notamment pu atteindre ses objectifs avec des achats d’obligations relativement modestes.

Plus récemment, la Banque du Japon (BoJ) est passée fin 2016 d’une politique de QE à une politique de YCC, dans laquelle elle a cherché à arrimer le rendement sur Obligations d’État japonaises à 10% à 0%, dans le but de stimuler l’économie japonaise. Chaque fois que les rendements du marché des JGB dépassent la fourchette cible, la BoJ achète des obligations pour faire baisser le rendement. Jusqu’à présent, la BoJ a acheté des obligations à un rythme plus lent que dans le cadre du QE.

Avantages et inconvénients de YCC vs QE

Faisant référence à la récente expérience de la BoJ, les partisans de YCC estiment que la Fed peut également atteindre des taux d’intérêt plus bas avec un bilan beaucoup plus petit que celui construit sous QE. Tout le monde n’est pas convaincu que YCC fonctionnera. Un article d’opinion à Bloomberg a décrit YCC comme un « cauchemar pour un trader obligataire », citant de longues périodes pendant lesquelles le trading JGB s’est arrêté. De plus, YCC pourrait inciter les entreprises à augmenter leur endettement déjà lourd, tout en punissant les fonds de pension et autres épargnants.