Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) a publié son rapport annuel le 22 février 2020. Comme d’habitude, la lettre du président Warren Buffett intéresse les actionnaires de Berkshire et les autres investisseurs qui se tournent vers le sage investisseur pour des perles de sagesse. Voici cinq points clés à retenir de la lettre de cette année:

Lettre annuelle 2019 de Warren Buffett: Cinq plats à emporter

  1. « [Vice Chairman] Charlie [Munger] et je vous exhorte à vous concentrer sur le bénéfice d’exploitation – qui a peu changé en 2019 – et à ignorer les gains ou les pertes trimestriels et annuels des investissements, qu’ils ceux-ci sont réalisés ou non réalisés. « 
  2. « Si quelque chose de proche des taux actuels devait prévaloir au cours des prochaines décennies et si Les taux d’imposition des sociétés restent également proches des bas niveaux dont bénéficient actuellement les entreprises, il est presque certain qu’au fil du temps, les actions se porteront bien mieux que les instruments de dette à long terme à taux fixe. »
  3. « Nous cherchons constamment à acheter de nouvelles entreprises qui mee t trois critères … Mais les opportunités de réaliser des acquisitions majeures possédant nos attributs requis sont rares. « 
  4. « En examinant mon dossier inégal, j’ai conclu que les acquisitions sont similaires au mariage: elles commencent, bien sûr, par un mariage joyeux – mais alors la réalité a tendance à diverger des attentes prénuptiales. »
  5. « Charlie et moi sommes entrés depuis longtemps dans la zone urgente [regarding age]. Ce n’est pas vraiment une excellente nouvelle pour nous. Mais les actionnaires de Berkshire n’ont pas à s’inquiéter: votre entreprise est prête à 100% pour notre départ. « 

Des commentaires plus détaillés de Buffett sur ces points suivent ci-dessous.

Focus sur le résultat opérationnel

« Notre avis que en aucune façon ne diminue en rien l’importance de ces investissements pour Berkshire. Au fil du temps, Charlie et moi nous attendons à ce que nos actions – en tant que groupe – dégagent des gains importants, quoique de manière imprévisible et très irrégulière. «  En raison de la comptabilisation à la valeur de marché de son portefeuille de placements désormais exigée par les règles comptables PCGR, le résultat net publié de Berkshire passé de seulement 4 milliards de dollars en 2018 à 81,4 milliards de dollars en 2019, malgré un résultat opérationnel « peu modifié »

« Ces fluctuations du marché ont entraîné une augmentation folle de 1 900% des bénéfices GAAP! Pendant ce temps, dans ce que nous pourrions appeler le monde réel, par opposition à la comptabilité-terre, les avoirs en actions de Berkshire étaient en moyenne d’environ 200 milliards de dollars au cours des deux années, et le valeur intrinsèque des stocks que nous possédons ont augmenté régulièrement et sensiblement au cours de la période. « 

Le pouvoir des actions à long terme

Buffett reste convaincu que les actions continueront de surperformer les obligations si les taux d’intérêt et les taux d’imposition des sociétés restent bas. Fin 2019, les principaux titres en actions de Berkshire étaient American Express Co. (AXP), Apple Inc. (AAPL) et Bank of America Corp. (BAC). Il a réitéré sa croyance dans le grand « vent arrière américain », mais a ajouté une touche de prudence sur la volatilité des marchés actions et ceux qui prennent trop de poids.

« Tout peut arriver aux cours des actions demain. Parfois, il y aura des baisses importantes sur le marché, peut-être de 50% ou même plus. Mais la combinaison de The American Tailwind, à propos de laquelle j’ai écrit l’année dernière, et les merveilles complexes décrites par M. Smith [economist and financial advisor Edgar Lawrence Smith, writing in a 1924 book], feront des actions le meilleur choix à long terme pour l’individu qui n’utilise pas l’argent emprunté. et qui peut contrôler ses émotions. Autres? Il faut se méfier! »

Trois critères d’investissement

« Premièrement, ils doivent gagner un bon rendement sur le capital corporel net nécessaire à leur fonctionnement. Deuxièmement, ils doivent être dirigés par des gestionnaires compétents et honnêtes. Enfin, ils doivent être disponibles à un prix raisonnable. « 

« Lorsque nous repérons de telles entreprises, notre préférence serait d’acheter 100% de leur. Mais les occasions de faire des acquisitions majeures possédant nos attributs requis sont rares. Beaucoup plus souvent, un marché boursier volage nous offre des opportunités d’achat important mais sans contrôle , des positions dans des sociétés cotées en bourse qui répondent à nos normes. »

Le bénéfice d’exploitation selon les PCGR de Berkshire comprend le bénéfice d’exploitation des sociétés contrôlées (lorsque Berkshire possède plus de 50 Cependant, le bénéfice d’exploitation de Berkshire n’inclut que les dividendes de sociétés non contrôlées, qui sont bien inférieurs aux actions au prorata de leurs bénéfices non répartis.

Antécédents d’acquisition

« Au fil des ans, Berkshire a acquis plusieurs dizaines d’entreprises, que je considérais toutes comme de » bonnes affaires.  » Certains se sont toutefois révélés décevants; plus que quelques-uns étaient des catastrophes. En revanche, un nombre raisonnable a dépassé mes espoirs. « 

Concernant les acquisitions d’entreprises en général, Buffett observe: « C’est généralement l’acheteur qui rencontre les mauvaises surprises. Il est facile d’avoir des yeux rêveurs pendant les fréquentations d’entreprise. « 

Berkshire Hathaway Equity Holdings (2/22/20)

Berkshire Hathaway Equity Holdings (22/02/20).

Plans de succession

Buffett a eu 89 ans en août 2019, et son lieutenant de longue date Charlie Munger en a atteint 96 en janvier 2020. L’absence d’un plan de succession annoncé publiquement inquiète actionnaires depuis plusieurs années.

Buffett n’a offert aucune orientation à ce sujet, sauf pour assurer les investisseurs que « nous possédons des dévoués les cadres supérieurs, « plus les administrateurs qui » sont constamment axés sur le bien-être des propriétaires et le développement d’une culture qui est rare parmi g iant corporations. « 

Pendant ce temps, Buffett indique que son testament oblige les exécuteurs testamentaires à ne vendre aucune de ses ventes à Berkshire . Au contraire, ses avoirs en actions de classe A doivent être convertis en actions de classe B et distribués à diverses fondations selon un processus ordonné durant environ 12 à 15 ans après sa mort.